恒大最可能结局猜想

过往回顾——未见好转，持续恶化

我们在8月初，恒大许老板辞掉法人代表时，就发表了一篇文章，全面看空恒大。（嵌入原文章链接）从目前的情况看，基本符合我们的判断。这一个月以来，各相关方表现可以汇总为以下四点：

Ÿ   恒大在积极解决问题；

Ÿ   政府及主管机构，一边观察一边探寻解决方案；

Ÿ   银行：一边观察，一边在寻求解决方案。催的越急，死的越快的道理还是懂的。

Ÿ   供应商在不断地为恒大接盘，看看财务数据就懂了；

Ÿ   个人投资者如潮水般涌出，要求兑付理财产品。是目前最大的冲击点。

恒大财富暴雷——民生影响巨大

恒大财富暴雷是一个隐形的炸弹，很多人购买了恒大财富理财产品，年化回报率较高，无论是恒大发行，还是合格机构发行的财富产品，都牵扯大量的个人资金，以高收益进行吸纳资金，包括之前的恒大员工、业主等，多多少少都有投入，目前我们还无法统计涉及人数。如果财报真实的情况下，短期借款为2400亿，按照50%比例，资金规模在1200亿。如果按照人均投入10万元测算。大概涉及120万人。约占中国人口的千分之一。约占恒大年度净利润的4倍。120万人的舆论效应和挤兑效果将产生相互放大的作用，类似戴维斯双杀。

恒大最新表态——许老板的话中含义很深，你品，你细品

目前的挤兑主要爆发在恒大财富的民间理财产品中，根据中报2400亿规模的短期借款，我们判断一定比例为恒大财富资金。这部分是最紧急需要处理的部分。9月13日，恒大集团已经进行了关于重组谣言的辟谣工作。9月10日恒大老板许家印开会，全力保证恒大财富的兑现工作，他表示，“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有“。你品，你细品，基本可以理解为，只要你除了恒大财富资产外，还有其他资产，那许老板就可以不兑现了，因为你（投资者）不是一无所有。

最新的财务数据分析——劫贫济富，供应商最惨，银行最好

我们对恒大的2020年年报和2021年中报进行了对比分析。主要摘录科目如下：

（前方数字2020年报——后方数字2021年中报）

Ÿ   总资产：2.30万亿-2.38万亿

Ÿ   非流动资产：3962亿——4250亿，增加了288亿。主要增加科目是“以权益法入账之投资“增加235亿，”指定以公允价值记账之金融资产“增加38亿，结合上半年的中国股市情况，对此表示呵呵；

Ÿ   短期借款：3355亿-2400亿。减少945亿，长期借款：3810亿-3317亿，下降493亿。

Ÿ   合约负债：1857亿-2158亿，增加301亿。卖房未交房的部分，表明恒大在加大销售，可以理解购房现金流（其实包括用房抵债的部分）。

Ÿ   应付贸易账款及其他应付款项：8291亿——9511亿，增加1220亿。此部分可以理解为供应商货款，去年底到今年6月30日，恒大从供应商处，共获得资金1220亿，总规模达到9511亿，距离万亿规模只有一步之遥。

从以上财务数据可以得到以下结论：

Ÿ   我们假设恒大财富有到期有新发，规模持平的情况下。恒大的抽贷部分主要集中在银行，规模在1400亿左右。

Ÿ   为恒大贡献资金的主要贡献科目是：“应付贸易账款及其他应付款项“，也就是欠供应商的货款。整体增加1220亿。

Ÿ   所以从数量上看，基本是调整了负债结构，用供应商的钱，还给了银行。这是一场劫贫济富的运动。

最可能结局猜想：——难度仅次于“哥德巴赫猜想”

通过目前的状态及我们总结的历史经验，恒大未来的走向高概率为以下几个方向：

最轻（概率15%）：恒大可以自己解决掉目前的危机。我们通过目前恒大的状态判断，可能难度比较大，政府及大的债权方（银行）也在持续的关注，以及制定不同状态下采取的策略。目前状态看，是政府在给恒大时间解决问题。从目前的舆论看，恒大自己能解决掉此事件的概率较低。

次轻：（概率 40%）：大资金接盘。政府通过运作，组成政府纾困基金或组织大的房地产商接盘恒大地产现有土地及或在建楼盘，比如对现有的土地及在建楼盘进行拍卖，以回笼资金进行债务清偿。我们认为这种可能性较大。

适中（概率30%）：债务重组。如果短期恒大不能够应对资金挤兑问题，或者存在财务瑕疵（造假）未来进行债务重组的可能性将大大提升。

严重（概率10%）：破产清算。从恒大的规模，目前财务情况（如果财报是真实的），在资产负债率100%的情况下，无人接管或救助，并且财务大规模造假，那可能直接破产清算。基于恒大的规模及房地产行业的重要性，但这种可能性不高。

其他（5%）：其他超出我们现有认知的情况出现。

作为恒大的供应商，您是否陷入以下困局：

1.    恒大拖欠货款，长期不愿意偿还？

2.    恒大已发出通知，可以房抵债？

3.    恒大还要求继续合作，我们是否要接受？