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如何面对弥留之际的恒大

2021-09-23 17:03 王志刚

如何面对弥留之际的恒大

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一、结论：恒大实质性破产重组已在路上，形式上或称软着陆

1. 恒大未来将无经营性现金流入

恒大8月销售金额381亿元，同比下滑26%。目前恒大财富发生挤兑事件，民众对恒大期房竣工信心丧失，预计恒大未来销售将进一步下滑，甚至归零。叠加融资通道不再顺利，除了变卖资产，恒大没有任何现金流入。

2. 一年内的大额刚性支出犹存

截至1H21，恒大的短期借款2,400亿元，一年内应付供应商贸易款高达5,824亿元，仅这两项支出合计就超过8,000亿元。目前供应商对恒大的信任已消失殆尽，不给现金不发货。

3. 微观调研来看，恒大内部对地方公司的糟糕情况可能也不甚了解

恒大目前800多个项目中有500多个项目处于停工状态。其中安庆，泰兴，等地方的土地款都尚未支付；宿迁，漳州等地的项目被多次抵押，一房多卖；甚至一些地方的受银行监管的资金已经被挪用。

4. 前期营救机会错失

根据券商的信息渠道，恒大自春节前至今，向中央上交过多次破产方案，均被上面否决。可能恒大或瞒报了部分情况，或中央低估了恒大的困难程度。

综上，预计恒大未来实质性破产概率较大，但在对外公布时，考虑到系统性风险较大，或称软着陆。在清偿顺序上，将是保已售项目竣工优先，供应商欠款优先，金融机构的借款殿后。但金融机构已经跑路一部分。

二、短期资金缺口推演

极其乐观情况下，恒大短期资金缺口仍超1000亿元。

假设在政府帮助下，购房者信心恢复，恒大未来一年还能顺利销售回款5000亿元（极其乐观的假设），旧改项目顺利卖出合计1000亿（一年内全部卖出也是很乐观的假设），恒大物业能卖出300亿元，且1年内的贸易应收款489亿元全部收回，那距离偿还一年内到期的有息负债和供应商的应付账款的8,225亿元，仍有超过1000亿元的资金缺口。这还没有考虑到恒大财富的挤兑，以及员工的应付薪资，有息负债对应利息和新增的营业成本。

三、供应商后续操作策略

建议供应商与恒大保持沟通与联系，确认恒大的最新情况；
不要将应收账款转为商票。从清偿顺序上是应收账款优先于商业票据；
终止任何的现有合作，终止任何的现有合作，终止任何的现有合作！重要事情说三遍！
其他建议看上一篇文章：不要做恒大的救星。

四、近期风险较大的房企，供应商应谨慎交易

根据我们的调研，近期融创中国、绿地控股、富力地产、荣盛发展、蓝光发展、花样年、新力地产、阳光100等房企都面临了现金流紧张的困难。这些房企1H21的有息负债规模合计达9881亿元，其中短期借款合计3252亿元。账面货币资金合计为2670亿元，现金短债比为0.8。

数据来源：文章部分内容引自券商报告。

数智洞察在恒大事件发酵之际，不断为大家提供最新的情况跟进与分析，为我们的会员及客户提供力所能及的帮助。

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